着加盟店数量的不断增多，周六福近几年的业绩得到了增长。在周六福的净利润持续增长后，公司经营活动产生的现金流量净额持续低于净利润

周六福门店。图/周六福官网

前不久，通过深圳证监局官网披露，周六福珠宝股份有限公司（下称“周六福”）已接受中信建投（601066）辅导，并于2021年2月25日在深圳证监局进行了辅导备案。这是周六福的IPO二战，去年十月冲刺中小板IPO的周六福被发审委否决。半年后周六福卷土重来，会是上会成功还是再次折戟？这背后值得探究。

商标争议重重，隐忧不断

珠宝行业有个老大哥叫“周大福”，还有个二哥叫“六福”，行业笑称三弟的“周六福”也有着相似的品牌名，因为这个名字也带来了困扰许久的商标问题。网友也吐槽，“刚开始也以为是周大福或者六福珠宝的子品牌，后来才知道原来这个是周六福！”

通过早前的媒体报道，周六福曾先后被喜羊羊、香奈儿、卡地亚、大嘴猴、葛优等告上法庭，最终向各方赔偿损失共计超百万元。

2017年3月至2018年7月，香奈儿起诉周六福的商标侵权纠纷诉讼案件共13宗，认为周六福部分加盟店销售侵犯其商标权的商品。最终周六福选择赔钱息事。

2018年1月，卡地亚也起诉周六福商标侵权及不正当竞争，要求周六福停止销售、生产侵犯其商标权的商品、赔偿损失。2019年，各方达成调解，周六福及加盟商再次选择赔钱。 2019年7月，演员葛优与周六福因其官方微信公众号发布的配图文章中涉嫌未经原告授权许可，擅自使用其肖像图片等事宜产生纠纷，起诉请求判令：1.被告立即删除涉嫌侵权链接及侵权图片；2.被告在全国公开发行的报纸上向原告公开赔礼道歉；3.被告向原告赔偿经济损失及维权成本等合理开支共计16万元；4.被告承担本案诉讼费。 对此，珠宝行业研究员杨光告诉《氢财经》，以上问题也是周六福一直备受“山寨”争议的导火索。毕竟，单从名字来看， “周六福”，都与著名的香港珠宝品牌“周大福”还有“六福”过于相似。这频繁被告最后选择赔钱也是周六福方面站不住脚，对于自身品牌也是较大的损害。周六福的上次IPO失败跟这些不无关系。

直营店数量不足 靠加盟店吸金

据招股书显示，截至今年6月末，周六福加盟店已达到3425家。2017-2019年、2020年1-6月，周六福各期净增加店数分别为489家、529家、665家和-21家。加盟模式收入分别为8.07亿元、13.23亿元、17.64亿元和4.93亿元，占主营业务收入的比例分别为 86.45% 、82.18%、82.00%和62.05%。加盟的收入超过整体营收的一半以上。

靠着加盟店数量的不断增多，周六福近几年的业绩得到了增长。在周六福的净利润持续增长后，公司经营活动产生的现金流量净额持续低于净利润。这也是去年发审委质疑周六福的重点。

知呱呱研究院对此说到，周六福的加盟模式是把双刃剑。加盟商一旦发生了什么问题，对于品牌而言则是直接和致命的影响。在其招股书中也提到，若发生加盟商大规模地自主撤店停止经营或转换品牌、无法续约店铺租赁合同或联营合同等情形，而公司又无法对渠道的类型布局进行及时、有效的调整，则产品销售将面临增长放缓甚至下降的风险，公司的经营发展也会受到不利的影响。

珠宝行业研究员杨光对《氢财经》补充道，“自营珠宝家投入较大，加盟模式品牌方可以低成本迅速扩张，但是容易失去对品牌的控制，尤其是产品质量难以得到保证。周六福大量靠加盟店撑起营收，其产品质量容易被消费者质疑，而单品价格较高的珠宝门店，产品质量可是品牌的关键。

研发投入过低，靠营销如何保障美誉度？

上述两大问题是周六福上次IPO失败的主因，还有新的问题继续困扰周六福，并且没有看出周六福有解决问题的眉头。

招股书显示，2016年-2020年上半年，周六福研发费用支出分别为88.36万元、132.73万元、199.41万元、266.45万元及157.48万元，研发费用占营业收入的比例（费用率）分别是0.17%、0.14%、0.12%、0.12%和0.19%，研发费用的绝费用率很低。 从人员构成来看，截至2020年6月末，公司销售人员有843人，占比77.91%，设计人员只有12人，占员工总数的比例仅有1.11%。

此外在各大招聘网站上，周六福的招聘还是围绕在导购跟销售上，没有看到珠宝设计师研发等研发人员的招聘。

对此，珠宝研究院杨光依然有所担忧，在她看来，珠宝行业的研发也是十分重要的，不是单单就靠销售带动，过度营销会让产品质量得不到保障。周六福未来如何做好产品原创，减少知识产权侵权事件的发生？而在上述问题上导致IPO被否决似乎也是情理之中了。国内的资本市场愈发成熟，珠宝企业不能蒙混过关。

周六福此番再战IPO，继续碰壁还是突破重围，我们拭目以待！